안녕하세요 보스턴 임박사입니다.

현명한 투자자 7장과 8장을 읽은 내용에 대해 나누려고 합니다. 9장은 펀드에 투자하기인데 일반적인 내용이어서 스킵하려고 합니다.

7장 적극적인 투자자를 위한 포트폴리오 전략: 긍정적인 면

적극적인 투자자가 관심을 가질만한 채권투자는 아래 세가지가 있다.

• 미국정부가 보증하는 비과세 뉴하우징 채권

• 미국정부가 보증하는 과세형 고수익 커뮤니티 채권

• 지방자치단체가 발행하고 우량기업의 리스 지급으로 원리금이 상환되는 비과세 산업채권

성장주 투자에 대한 반대의견

• 실적도 좋고 전망도 남다른 종목이라면 이미 주가가 높게 형성되었을 수 있다.-고평가 가능성

• 회사의 전망에 대한 판단이 틀릴 수 있다. – 규모가 커질수록 성장속도는 둔화될 수 밖에 없다.

• 성장주에 분산투자하는 것은 보통주에 투자하는 것에 비해 더 나은 보상을 제공하지 않는것으로 보인다.

따라서 적극적인 투자자들은 일반적인 성장주 매매는 자제하는 것을 추천한다. 그레이엄은 과거 수년간의 평균수익을 기준으로 주가수익비율을 계산한다. 성장주는 이 계산에 의하면 주가수익비율이 낮을 수밖에 없다. 그리고 주가의 상승속도가 수익증가율을 앞질러 투자위험도가 높아진다.

적극적인 투자에 적합한 세가지 분야

• 비교적 인기 없는 대형회사 (다우의 개): 일시적 실적부진으로 인기가 떨어진 회사. 적극적인 투자자는 관심이 줄어든 시기에 “규모가 큰 대형회사”에 집중한다. 대형회사는 (1) 불황 후 수익기반을 되찾을 수 있는 자본과 인적자원이 있다 (2) 상황이 개선되면 시장의 반응을 곧바로 기대할 수 있다. 반면 소규모 회사들은 실적이 향상되더라도 합당한 주목을 받지 못한다.

• 할인종목 매수: 내재가치가 가격보다 최소 50% 높은 경우를 할인종목으로 정의. 순유동자산 (운전자본) 에 실현가능한 가치를 평가하라. 가치분석 기술을 적극적으로 활용하라. 투자자는 해당 회사가 최소 과거 10년 이상에 걸쳐 적자를 보인 해가 없을 정도로 안정적인 수익성을 보이는지. 미래에 닥칠 어려움을 견딜 수 있는 충분한 규모와 우량한 재무구조를 갖추었는지 확인해야 한다.

• 이류회사의 할인 종목: 초강세장에서 일정 규모를 갖춘 경우 선두업체와 기타 상장회사 사이에 뚜렷한 구분이 없다. 불황은 투자자들의 관심을 선두업체로 집중시켜 여타 회사들에 큰 타격을 입힌다. 다만 이것은 막연한 부정적인 전망과 두려움 때문이다. 다우존스지수업체 vs S&P500 업체 급등률이 큰 차이가 난다. 저평가된 이류회사에 투자하는 이익은 (1) 배당수익률 (2) 높은 재투자 수익률 (3) 강세장은 저평가된 종목에 유리하게 작용한다. (4) 저가종목이 합리적인 수준까지 오른다. (5) 수익에 악영향을 미친 특수 요인들이 개선될 수 있다. 특히 큰 기업에 의해 인수합병되는 경우 훨씬 큰 초과수익을 기대할 수 있다.

• 특수상황/워크아웃: (1) M&A시 높은 프리미엄 (2) 파산한 철도회사의 채권투자로 큰 수익을 거둠 (3) 회사 분할로 독립회사로 전환될 때 회사가치가 훨씬 높아진다. (4) 소송에 걸려 있는 회사의 주가가 과소평가되는 경향이 있다.

공격적인 투자자는 주식가치에 관한 상당한 지식을 가지고 자기 사업을 하듯 투자해야 한다.

주식투자금의 3분의 1까지는 외국주식 및 신흥시장 투자를 포함한 뮤추얼펀드에 맡기는 것이 위험을 줄이는 방법이다.

8장 투자자와 시장 변동

방어적인 투자자라 하더라도 시장의 가격수준을 주시하는 최소한의 노력은 필요하다. 투자자는 이전에 매도한 가격보다 훨씬 낮은 가격으로 해당 주식을 매수할 수 있어야 한다. 투자이론을 따르는 사람들이 많아지면 수익을 창출할 가능성이 떨어지게 된다.

전술적 자산배분 – 추천하는 것은 가치 기분 대비 주가 수준의 타당성을 따져 포트폴리오 내에서 주식과 채권의 비중을 조정할 수 있는 기준을 만드는 것이다.

상장주식을 보유한 투자자는 조용한 동업자라고 할 수 있다. 가장 최근의 대차대조표상 순가치 중에서 자기 몫을 계산해 보고 가치를 판단한다.

투자자는 배당수익과 회사의 영업성과에 주의를 기울여야 한다. 적합한 주식을 적정 가격에 매수하고 보유하는데에만 관심을 둔다.

주식은 큰 폭으로 상승한 직후에 사지 말고 큰 폭으로 하락한 직후에 팔지 마라!

경영자 판단: 배당금과 시장가격의 장기적인 동향을 통해 회사경영의 효율성과 주주를 대하는 태도를 판단할 수 있다.

채권 동향 예측은 완전히 불가능하다. 최선의 선택은 미국 저축채권 시리즈 E 및 H이다.

재무부 발행 물가연동채권 투자를 제안.

미스터 마켓에 무작정 매달리지 않는 투자자는 스스로 생각할 줄 아는 사치를 누리는 것이다.

펀드매니저들의 한계에 대해 – 일반투자자가 못하라는 법은 없다.

• 펀드매니저들은 시가총액이 가장 큰 종목에 끌리는 경향이 있다.

• 새로운 투자금이 들어오면 펀드매니저들은 이미 보유한 종목을 더 매수한다.

• 투자자들이 환매를 요청하면 펀드매니저들은 주가가 하락할 때 주식을 매도해야 하는 입장에 놓인다.

• S&P500 지수 벤처마크에 비교하기 때문에 새롭게 편입되는 회사의 주식을 살 수 밖에 없다.

• 펀드매니저의 펀드에 맞지 않는 회사의 주식은 등락폭이 너무 크면 매도할 수 밖에 없다.

투자라는 게임에서 견제해야 하는 상대는 바로 투자자 자신이다.

현명한 투자자가 되려면 매월 일정한 금액의 인덱스 펀드를 자동으로 매수하고 여윳자금이 생기면 추가로 더 매수하라. 매도는 현금이 필요할 때에만 해야 한다.

투자에서 중요한 것은 결승점 목표를 정하고 그 결승점을 확실히 통과하는 것이다. 비교하지 마라.

손해보지 마라 – 금전적 손실로 인한 고통은 같은 액수의 이득으로 인한 기쁨보다 두배이상의 강도로 높다.

9장 투자펀드에 투자하기 부분은 스킵합니다.